营收、净利双双超预期，全年指引顺势上调——思科最新季报交出扎实答卷，盘后股价却急挫7%。压垮投资者的那根刺，藏在毛利率里。

截至今年1月的第二财季，思科营收达1105亿元人民币，同比增长10%;净利润229亿元，增幅31%。核心网络设备业务进账598亿元，年增21%，同样跑赢华尔街预期。但调整后毛利率67.5%，不及市场预估的68.14%。伦敦证交所集团汇编的数据，将矛头指向同一个源头：内存价格暴涨正在啃食硬件商的每一分利润。

AI需求把内存价格推上陡坡，思科CEO罗宾斯在法说会上承认，这一波成本冲击已蔓延至各类硬件设备企业。部分产品已调价，与伙伴及客户的合约条款正在重拟。

强劲需求与营收加速成长本是明确利多，Direxion资本高管贝汉点出市场迟疑所在：毛利率下滑为财报蒙上阴影，积压订单能否顺利转化为实收，下半年才见分晓。思科预计本季度营收在1109亿至1123亿元之间，全年则上调至4406亿至4442亿元——数字上行，压力未解。